{"text":[[{"start":11.89,"text":"【编者按】近年来，在全球金融市场动荡和超高净值人士日益关注财富保全与传承的背景下，越来越多的家庭或私人财富管理机构会通过成立“家族办公室”来管理家庭财富。FT中文网近期推出“海外家族办公室手记”系列专题文章。本系列文章将从资产配置与家族传承事务，到风险管理与文化适应的角度，通过实例去深入探讨“海外家族办公室”面临的难点与挑战，以及他们相对成熟的管理与运营模式。希望本系列能为家族办公室管理者以及读者提供有价值的视角与资讯，并启发他们结合自身情况，实现财富保全、增值与代际传承的长远目标。本文为该系列文章第八篇。"}],[{"start":59.21,"text":"特朗普政府四月初公布的激进关税政策，被媒体称为是“经济核弹”。人们预料到了特朗普政府在关税上会有可能采取行动，但并未预期到这种加税的力度和范围。这一政策在全球范围内立即引起极大的震动，对金融市场也造成了剧烈的冲击。"}],[{"start":78.74000000000001,"text":"虽然之后政策的执行和语调有所缓和，仍然是为全球市场注入了巨大的不确定。由此带来的市场波动，很可能会持续相当一段时间，直到各国的关税谈判，达成有实质结果的协议。"}],[{"start":93.55000000000001,"text":"全球各主要市场机构，都会对特朗普的关税政策会造成的影响，有各自不同的分析与推测。我们的判断是，这些“对等关税”政策，很可能只是其“震撼与敬畏”策略的一部分，其目的并非是为了实现贸易赤字的平衡，而是为了建立其主导的新贸易利益格局，给谈判对手所施加的压力。最终美国是希望与这些国家达成新的协议，而这些会被看作是特朗普政府以及美国的胜利。"}],[{"start":122.00000000000001,"text":"虽然我们不认为目前所提的关税会完全落实。我们预期美国的经济将放缓，增长速度将大幅低于 2022-2024 年高达 2.8% 的水平，勉强地避免衰退。"}],[{"start":135.45000000000002,"text":"从长期投资角度来看，我们仍然不可忽视特朗普政策出台的结构性背景："}],[{"start":141.84,"text":"美国的整体债务规模过大，新债务增速较快，而现有资本市场与经济体系又严重地依赖于这一不可持续的债务结构。作为世界上最大的债务国，美国在以其过度的借贷来维持消费水平，而全球最大的债权国中国却在很大程度上依赖于外贸驱动的模式维系自身的经济增长，这些结构性的失衡，是会隐含着巨大的调整压力。"}],[{"start":166.7,"text":"另一方面，其实是在过去几十年的全球化进程当中，即便美国是作为世界贸易体系的领导者，主导建立了全球现代的自由贸易体系，在美国的内部也有大量被忽略的社会利益群体，这些正是特朗普的关键选举票仓。不仅在美国，也包括在欧洲大陆的一些国家，全球化突飞猛进当中，那些利益被相对剥夺的群体，正在通过各种方式重新宣示自身的力量，这些都会带来世界格局的变数。"}],[{"start":195.12,"text":"很多人会把特朗普的关税政策与1930年代胡佛政府所推出的导致大萧条进一步恶化的《斯姆特-霍利关税法》相提并论，一旦进入这种轨道，贸易壁垒高筑，各国失去信任和足够强韧的经济联系，不仅是会导致经济衰退，甚至会加剧国与国的冲突，甚至发生热战。"}],[{"start":214.14000000000001,"text":"家族办公室进行家族财富管理的视角，是跨周期、跨代际的长期视角，其可靠信誉的建立，首要就是在于其全面的风险管理，而非追求短期局部利益的最大化。"}],[{"start":226.93,"text":"首先，我们预计未来几年，主要是在特朗普任期内，美中的贸易摩擦，经济与地缘政治上的博弈，都将会是体现出很强的烈度。这些可能会带来市场更大的波动，且具有一定的不可预见性。我们会对资产进行压力测试，降低资产的杠杆与负债率。我们应对资产短期估值回撤的有效手段，是保持足够健康的现金流水平。拥有了充足的现金流，我们就可以更好地做到资产的“再平衡”，更从容地应对资产在短周期内的变化。家族办公室通常立足于资产的长期风险与收益的平衡，不会过度自信于对短期市场的趋势判断，从而热衷于进行市场投机。"}],[{"start":270.54,"text":"从长期角度来看，我们会重新审视资产的法律结构。比如我们的资产是否建立在中立国与地区的法律框架内，符合CRS的税务披露规则等。在更大烈度的国家博弈背景下，家族资产是否还有足够的安全边际？我们的投资是否足够的多元化和平衡，在不同国家之间进行资产配置，同是也是在不同的资产类别上进行了多元化配置。我们会模拟在极端的背景下，这些资产的安全性和承压水平。"}],[{"start":302.89000000000004,"text":"对于大国博弈的未来前景，我们依旧是会持谨慎乐观的态度。在主动投资方面，我们也仍然认为，美国与中国在一定时期内仍会是世界上最具经济活跃度，也最有创新潜力的舞台。如果要对全球最具价值的资产进行结构化的投资，将很难去避开这两个国家之间的力量交错与博弈。我们将在投资的过程中，更多去考量地缘政治变动的风险，加强内需市场的投资，保持对供应链风险的及时有效评估等等。同时，我们会更多着眼于对绿色科技、新能源等长期赛道的投资探索。"}],[{"start":340.56000000000006,"text":"我们仍然愿意相信，中美贸易的主体是互惠互利的，在一种良性国际竞争大环境之下，存在的问题可以通过谈判进行有序的调整。市场经济的历史发展已一再证明，在同一市场的持续竞争，拥有交错的利益关系，会有助于国家之间管控分歧，而彼此的贸易隔绝，经济上的自我孤立，更容易导致国与国之间的对抗关系走向失控。"}],[{"start":365.49000000000007,"text":"特朗普关税政策在本质上是短期政治博弈的工具，家族办公室不会为此做出过度的反应。但是考虑其引发的全球供应链重构和阵营化对抗趋势将长期影响市场，我们会通过这一极端事件，审视我们的长期投资策略，是否具有跨周期的抗风险能力。家族办公室将以短期的防御策略和长期的布局眼光相结合，来应对市场的剧烈变动。短期内可以通过降低负债，保证现金流及购买一定的避险资产，通过“再平衡”资产类别的操作，降低资产波动的风险；中长期使资产在全球的布局更加多元化，在主动性的投资方面会更聚焦于科技自主可控、内需消费及全球供应链重构的机遇，同时去强化法律与税务架构的稳健性。历史经验表明过度依赖单一市场或政策预期的家族，往往会在危机中受损，而具备跨周期资产配置能力，才可以实现家族财富的稳定保值与增值。"}],[{"start":425.2800000000001,"text":"（本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1747697405_4583.mp3"}