{"text":[[{"start":7.72,"text":"本文作者是结构性信贷国际公司(Structured Credit International Corp)总裁，曾在拉美债务危机期间任标普(S&P)高级副总裁"}],[{"start":15.370000000000001,"text":"唐纳德•特朗普(Donald Trump)刚刚获得了一枚不光彩的“奖章”：一个多世纪以来，美国首次失去了所有主要评级机构的AAA信用评级。上周，穆迪(Moody's)将美国的评级下调至Aa1，使该国失去了最后一个AAA评级。"}],[{"start":31.52,"text":"继标普2011年历史性地调低美国评级、惠誉(Fitch)在2023年也做出类似下调后，穆迪的此次下调对美国的财政状况做出了一个不受欢迎的评定——不请自来地摆在了特朗普总统家门前。"}],[{"start":46.43,"text":"三大评级机构下调美国信用评级都源自同一个根本性问题：由政治瘫痪导致的长期财政管理不善。标普2011年下调美国信用评级之前，美国围绕债务上限发生了一场激烈争执，当时的赤字削减计划在标普看来不足以解决问题，政治上两极分化严重，这一切也没有令人信服的解决方案。"}],[{"start":69.85,"text":"惠誉在2023年下调美国评级时警告称，美国的治理水平不断恶化，围绕债务上限的争执经常祭出边缘政策(brinkmanship)。如今，穆迪进一步提出警告，指出尽管过去十年债务持续攀升、赤字居高不下，华盛顿方面在预算问题上的空间却非常有限。福利开支持续增长，税收收入不足，两党都不愿意妥协。评级机构发出的讯息非常清楚：美国两党的僵持不下和政策的不确定性带来的财政后果非常严重。"}],[{"start":103.32999999999998,"text":"过去美国被降低信用等级并未吓退投资者——2011年标普下调美国信用评级后，美国国债不跌反涨；惠誉在2023年的下调对美国债券收益率也没有产生什么持久影响。"}],[{"start":116.64999999999998,"text":"但这一次，30年期美国国债收益率已跃升至5%以上，超过了此前特朗普宣布所谓“解放日”加征关税举措引发市场波动时创下的近期峰值。"}],[{"start":128.51,"text":"只要美国政府持续履行偿债义务，美国国债就将保持其“无风险”基准的准地位。目前三家评级机构对美国信用评级的展望均为“稳定”，表明短期内不会进一步下调评级。不过，穆迪警告称，如果债务指标或政府治理进一步恶化，不排除再一次下调评级的可能性。简而言之，白宫有责任防止美国信用评级出现更大幅度的下滑。"}],[{"start":155.37,"text":"穆迪的评定在政治上加剧了华盛顿内部的相互指责。民主党声称穆迪的评定证明了他们关于特朗普财政政策的警告是正确的——参议院民主党领袖查克•舒默(Chuck Schumer)称这将人们从“睡梦中叫醒”，让他们去阻止共和党“削减赤字的减税计划”。共和党则反驳称，真正的问题是政府开支过度，而非减税，一些共和党人还认为评级机构调低美国评级是过度反应。"}],[{"start":183.53,"text":"这种场景其实是过去摊牌时刻的重演。2011年标普调低美国评级后，两方政客也互相指责。奥巴马(Obama)政府在2013年还以标普在金融危机期间犯下的错误为由起诉了标普，最终标普支付了15亿美元就这起官司达成和解。2023年惠誉下调美国评级后，拜登(Biden)政府官员批评这一举措“武断”。"}],[{"start":207.77,"text":"令人不安的真相是，两党都对美国日益膨胀的债务负有责任，但双方都不支持永久解决问题的方案。“十多年来，美国联邦债务由于持续的财政赤字而大幅攀升，”穆迪在下调美国信用评级的声明中表示，“在此期间，联邦开支增加，而减税政策又减少了政府收入。随着赤字和债务增长，再加上利率上升，政府债务的利息支出显著增加。”"}],[{"start":235.91000000000003,"text":"结构性失灵——根深蒂固的政治两极分化和持续的边缘政策——导致严肃的财政改革几乎不可能实现。这种失灵还在持续。如果不能就支出和收入达成两党共同认可的“大妥协”，无论谁入主白宫，美国财政状况都将呈现不断恶化的趋势。"}],[{"start":255.83000000000004,"text":"美国大量借债却未受惩罚的一个重要原因，是美元在全球储备货币中无可匹敌的地位。然而，以美元计价的国际储备所占份额已从上世纪70年代的近80%下降到如今的60%以下。穆迪承认，美元作为储备资产的主导地位，赋予美国非凡的财政灵活性。"}],[{"start":278.14000000000004,"text":"过去几次美国信用评级被下调后，全球投资者仍然继续购买美国国债，图的是安全，这显示出目前尚无明显能替代美国国债深度和流动性的资产。但美元所提供的缓冲既非万无一失，也非永远有效。每次债务上限危机和每次信用警告，都在侵蚀人们对美国治理能力的信心。"}],[{"start":300.49000000000007,"text":"彻底失去AAA级评级具有象征性，对美国的声望是一记打击。这应促使美国政府及早理顺财政，以免全球对美元——以及对美国金融“特殊地位”——真正开始失去信心。"}],[{"start":314.43000000000006,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1747767998_3082.mp3"}