历史将记住这个时刻：2025年6月17日，美国稳定币“天才法案”（GENIUS Act）在参议院获得通过。
6月19日，美国财政部长贝森特表示，稳定币生态系统将推动私人部门对美国国债需求，有望降低借贷成本、有助于控制国家债务、吸引全球用户加入以美元为基础的数字资产经济。他认为，加密货币不会对美元构成威胁，稳定币反而能巩固美元的霸权地位。美国政府致力将美国打造为数字资产创新中心，而“天才法案”有助完成该目标。
贝森特们以为刚刚为美元霸权装上了数字时代的火箭推进器，但是，他们也可能亲手点燃了快速削弱美元霸权的燎原星火。
美元霸权不是单纯的货币现象——它是一个由IMF、世界银行等国际机构，全球金融网络，信用评级体系，金融制裁大棒，以及新自由主义意识形态共同构筑的庞大权力矩阵。如经济学家李晓所言，这是一套拥有"全面、系统和强大的硬权力与软权力"的体系。（李晓《双重冲击》）
稳定币对于美元霸权是一个悖论：让可能增加市场美元和美国国债的需求，却同时开源了让美元失控的“代码”。
不可否认，稳定币短期内是美元霸权的超级兴奋剂：每个下载加密钱包的非洲农民，每个使用USDT交易的亚洲商人，每个持有USDC的欧洲程序员，都可能在无意中成为美元帝国的数字公民。
网络效应的威力可能会在助长稳定币时代的美元霸权。当全球年轻一代的第一个金融体验是美元稳定币钱包，当他们的价值感知被永远锚定在"1 USDC = 1 USD"，美元就完成了从货币到度量衡的升华。这不再是简单的货币使用，而是思维殖民——用美元思考、用美元计价、用美元梦想。
按照“天才法案”的要求，每个稳定币都需要美债支撑，日本作为最大美债持有者的地位很快就会成为被淹没的历史注脚。
稳定币正在开创新的历史。然而，在这个新的历史路口，稳定币必然削弱传统美元体系的霸权威力，断其手脚；同时新的路口也提供了新的可能性，稳定币要在新时代延伸霸权之路，其实面临着更大的不确定性。
稳定币对于美元霸权，是一柄双刃剑，对着它自己的那一刃，同样非常锋利。
那些即将丧失用武之地的“美元武器”
技术有自己的逻辑，而这个逻辑对权力毫不留情。传统美元霸权最具威慑之处，就是美国把美元武器化，用于经济制裁。而稳定币在这个传统的美元体系之外运行，使这些武器没有用武之地。
美国主导的SWIFT和CHIPS可以说它的金融核武器。前者对接全球11000多家金融机构、覆盖200多个国家，处理80%的跨境支付信息；后者垄断95%的全球美元交易清算。过去20年，华盛顿像操纵木偶一样，随时可以切断任何国家的金融血管。
但稳定币让这套“美元武器”报废：用户只需一串字母数字的钱包地址，几秒钟完成跨境转账。可以没有银行、用不着SWIFT，甚至可能没有合规审查——只有密码学保证的点对点价值传输（在加密货币的发展中，合规审查之外的去中心化市场将一直存在）。
这就像发明了传送门，却发现无法控制谁在使用它。美国财政部可以制裁银行账户，但如何制裁全世界浩如烟海的匿名钱包和区块链地址？虽然美国和其他经济体都会加强对稳定币的监管，但相对于传统货币体系中政府的控制力，在稳定币所处的加密货币生态中，政府的控制力将不复当年，只能无可奈何地下降。这就像打地鼠游戏的终极版本——地鼠有无限生命，而锤子只有一个。
不仅仅是硬武器发挥不出威力，美元霸权的软实力支柱在稳定币体系中也将逐步失势。
比如，在传统金融市场，标普、穆迪、惠誉垄断全球96%的评级业务，四大会计事务所把守金融体系的大门——但在区块链账本上，它们的作用微乎其微。当每笔交易都记录在公开账本上，当智能合约自动执行无需信任，当算法取代人工判断，评级机构还有多大的价值 ？而传统金融的看门人发现，大门已经消失。
全球金融规则正在被重写，华盛顿原有的“金融武器”正在失效。而新的起跑线上，不只站着美国。
从"系统崩溃恐惧"到"系统落后恐惧"
美元霸权创造了一种“系统崩溃恐惧”——推翻体系的成本远高于忍受剥削的成本。一方面，系统内国家无法单独改变规则，而且这种状况短期内难以发生根本改变；另一方面，尽管系统内国家面临着美元汇率波动、货币政策与经济周期的矛盾等日益增大的成本且经常面临各种货币金融风险，但推翻该体系的成本更大。（李晓《双重冲击》）
这个"系统崩溃恐惧"数十年来几乎坚不可摧，使传统美元体系成为史上最成功的斯德哥尔摩综合征案例：各国明知被绑架，却“爱”上了绑匪，因为离开他会死得更惨。
但稳定币给全球货币体系创造了一个新机会。稳定币并不完全在传统美元体系之内，如前所述，传统美元体系的很多工具和设施对稳定币毫无用处。
而且，在这个刚刚兴起的新体系里，各个经济体都有机会重新出发。法兴银行等欧洲机构正在计划推出欧元稳定币，京东等机构正在测试港元稳定币，StraitsX今年5月刚推出了新加坡元稳定币，很多第三世界中小经济体都在筹备自己的稳定币。
更重要的是，稳定币大多由商业机构发行，它的信用基础从“国家主权”变为“企业信用”、“资产信用”。因此，百花争艳的时代必然到来。
2023年4月欧盟发布《加密资产市场监管法案》（MiCA），2023年8月新加坡公布了稳定币监管框架，2025年5月21日香港《稳定币条例》通过。主要经济体在稳定币的规则竞争上，也都已提上日程。各国监管法案、条例、细则的发布、修订、推广，将成为未来稳定币竞争的关键。
虽然传统美元体系带来的“恐惧”依然存在，但天平已然倾斜。留在旧体系的成本每天都在上升——美联储任性加息，美国随意制裁，美元武器化变本加厉。而加入新体系的门槛每天都在降低——开源代码免费下载，技术方案现成可用，监管框架各国互抄。当越狱变得比坐牢更安全，“系统崩溃恐惧”就会变成“系统落后恐惧”。
历史镜鉴：欧洲美元的启示
历史不会重复，但会押韵——而且这次是快节奏版本。
二战后，马歇尔计划的美元如潮水般涌入欧洲。1950年代，苏联担心冷战升级导致美元资产被冻结，他们果断把钱转到伦敦和巴黎的银行。
这个防御性动作，让欧洲银行家们突然意识到一个惊人的事实：这些美元它们不受美国法律管辖，也不受美国储备系统监管。于是，一个平行的美元宇宙诞生了——欧洲美元市场，美联储管不着的影子美元帝国。
上世纪70年代的石油危机给这个市场引入洪流。中东石油美元涌入伦敦，再从伦敦流向拉美，形成了一个完全绕开美国的“美元循环系统”。这个系统一方面强化了美元的全球地位——从伦敦到新加坡，从开曼到香港，全世界都在用美元——另一方面却让美联储的货币政策传导乏力。
几十年间，欧洲美元从涓涓细流变成汪洋大海，规模达到数十万亿美元。
如果欧洲美元是个“文明的”叛逆者——它依然需要银行牌照、需要SWIFT报文、需要某种形式的金融基础设施；交易在银行家的会议室进行，结算通过彬彬有礼的电传完成；即便脱离了美联储控制，它仍然在传统金融体系的框架内运行。——稳定币则几乎是另起炉灶。
首先是速度差异。欧洲美元以天为单位结算，稳定币秒级确认。欧洲美元需要银行营业时间，稳定币7×24永不停歇。如果说欧洲美元是美联储的慢性病，稳定币就有可能导致急性心肌梗塞——来得太快，堵得太狠，救得太难。
其次是准入门槛的天壤之别。参与欧洲美元市场需要什么？银行关系、信用额度、合规部门、后台系统。创建稳定币只需要一个按钮，人人都有机会获得稳定币。当创造货币的门槛从摩天大楼降到地下室，游戏规则就彻底改变了。
最致命的区别在于去中心化程度。欧洲美元虽然脱离美联储，但仍在传统金融体系内流转。稳定币既有受监管的发行主体和运营主体，也有不受监管的发行和运营主体；既有中心化的发行机构，也存在去中心化的发行平台；它的基础设施是公链，节点无数，遍及全球。整个互联网变成了一个巨大的“离岸金融中心”，无处不在又无处可寻。
稳定币可能创造出庞大的、全球化的但不受美国控制的美元流动性。美国的货币政策在全球的效应有可能因此大幅减弱。当美元稳定币可以用非美元资产做抵押，当每个国家都可以用自己的资产创造“美元”，稳定币越来越多，但对美债的“信仰”越来越弱。
未来战场：“合成货币”之战
创新齿轮朝着一个方向转动：朝着更多功能、更少控制的方向。而且这个齿轮现在装上了涡轮增压。
“天才法案”规定了“标准稳定币”——高流动性的美元资产储备、美元计价、美国监管。华盛顿的官僚们以为这样就能垄断游戏规则。然而，在代码的世界里，fork（分叉）比follow（跟随）更容易。
除了美国“天才法案”规定的稳定币，至少还有三类稳定币不断产生和流通：
第一，不以美元资产为储备，但以美元计价的稳定币。稳定币DAI用加密资产做抵押，照样维持1美元锚定，并成为加密货币市场广为接受的稳定币。同理就不难预计，将会出现用人民币资产发行的美元稳定币、用日本国债支撑的美元代币等等，只要具有市场说服力的资产和发行机制即可。